od体育这家公司IPO前夕 红星美凯龙、居然之家、

作者:admin   发布时间:2021-10-14 16:00     

  不久前,倡导“品质睡眠”的趣睡科技创业板IPO(首次公开发行股票)过会。如今,又有一家专注“健康睡眠系统”的公司向A股发起冲击。

  近日,慕思健康睡眠股份有限公司(下称“慕思股份”)提交了招股说明书,拟深市主板上市。公司拟公开发行不超过4001万股,不低于发行后公司总股本的10%。

  本次IPO,慕思股份拟募资19亿元,用于华东健康寝具生产线建设项目、数字化营销项目、健康睡眠技术研究中心建设项目。

  据悉,慕思股份成立于2004年,主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售,主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等,其中床垫为公司核心产品。2020年,公司一年卖出了113.97万张床垫,平均单价为2102.6元/张。

  公司在招股书指出,根据观研网的数据,2019年我国床垫企业CR5(五个最大的企业集中率)为15.99%,其中慕思股份的市场占有率第一,约为8%。

  股权结构方面,慕思股份的控股股东为东莞市慕腾投资有限公司,持股比例为41.67%,系公司控股股东。实际控制人为王炳坤和林集永,二人系一致行动人,直接和间接控制公司87.81%的股份。

  2018年-2020年(下称“报告期”),慕思股份实现的营业收入分别为31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元,近两年增长率为21.14%和15.27%;扣非后归母净利润分别为2.43亿元、4.25亿元、5.76亿元,期间增长率为75%和35.7%,增速明显放缓。

  按产品划分,公司超过50%的收入来自床垫,报告期内的床垫收入占比分别为58.07%、59.01%、54.22%,床架收入占比分别为23.01%、23.27%、26.53%。

  此外,经销模式为公司最主要的销售方式。报告期内,公司通过经销模式实现销售收入23.99亿元、27.03亿元、30.5亿元,占主营业务收入比例分别为75.85%、70.84%和69.03%。

  在招股书中,公司多次强调,公司专注于人体健康睡眠研究、重视健康睡眠理念的推广,od体育不断通过设计、材料和智能科技创新实现产品矩阵的迭代升级,真正实现让“床适应人”来提高人们睡眠质量。

  而同一时间段内,同行公司的销售费用率平均值分别为18.34%、17.22%、od体育16.44%。即便慕思股份的销售费用率在2020年有所下滑,但仍然远超行业平均值,高于喜临门、梦百合、顾家家居。

  与销售费用大幅投入不同的是,慕思股份近年来的研发费用率不超过2.5%。报告期内,慕思研发费用分别为7715万元、7409万元、9035万元,占收入比重分别为2.42%、1.92%、2.03%,与行业均值接近。

  2020年11月21日,慕思股份召开2020年第三次临时股东大会,审议同意慕思股份股本由32000万股增加至36000万股。

  具体来看,本次增资,公司引进了12位新股东,分别是红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖咨询、吴业添、张志安、李海燕、陈德光、洪天峰、林健永、王醒波。其中,机构股东5名,自然人股东7名。

  IPO日报发现,除了两名股东为创始人的兄弟,7名股东与红星、欧派家居、居然之家有关系。

  其中,龙袖咨询的实际控制人车建芳系红星的董事、副总经理,与红星美凯龙实际控制人车建兴系兄妹关系;龙袖咨询合伙人车玉梅系车建兴的亲属,合伙人车平平系车建兴的近亲属,合伙人周军系家居产业投资部投资总监;吴业添持有控股子公司红星喜兆投资有限公司10%的股权。

  华联综艺执行董事汪林朋系的实际控制人;李海燕配偶方汉苏系控股股东北京居然之家投资控股集团有限公司的董事、经理。

  截至目前,红星美凯龙、龙袖咨询、吴业添、欧派投资、张志安、华联综艺、李海燕的持股比例分别为2.5%、1%、0.5%、1.5%、0.5%、1.64%、0.36%。计算可知,红星美凯龙系持股4%,系持股2%,居然之家系持股2%。

  需要注意的是,由于慕思股份于2021年6月才递交的上市申报稿,上述12位新股东均属于“突击”入股。

  招股书显示,本次增资是根据增资后52.5亿元的估值协商定价,认购价格为14.5元/股。

  如果公司上市成功、且达到目标募资额,慕思股份的估值将达到190亿元,相较于去年11月时,公司估值猛增261.9%;如以主板市盈率23倍来计算,公司2020年的归母净利润为5.36亿元,估值也有123.28亿元。

  如以估值190亿元来计算,考虑稀释作用后,红星美凯龙系将净赚4.95亿元,欧派家居系将净赚2.475亿元,居然之家系将净赚2.475亿元。

  2019年-2020年,欧派家居对其贡献的收入分别为6288.15万元、2.88亿元,占收入的比例分别为1.63%、6.47%。2020年,欧派家居还是公司的第一大客户。

  事实上,欧派家居作为慕思股份第一大客户和直供客户,也享受了较大的价格优惠和便利。

  据悉,公司直供客户主要为锦江集团和欧派家居,公司与锦江集团的合作较早,锦江集团主要采取自提方式取得货物,而公司与欧派家居的合作始于2019年,经协商公司负责将货物运送至欧派家居指定地点。

  这也使得公司的直供业务运输费及运输费率上升。报告期内,公司直供业务运输费占相应收入的比例分别为1.39%、1.53%、2.23%。

  此外,2020年公司直供欧派家居的产品毛利率只有23.35%,但其他直供客户的毛利率高达59.98%。报告期内,公司整体的毛利率分别为49.14%、53.49%、49.28%,也远高于公司直供欧派家居的产品毛利率。

  这意味着,欧派家居虽然为公司贡献了一定的收入,但也拉低了公司整体的毛利率。

  对此,慕思股份也承认,随着欧派家居对公司销售收入规模和占比的进一步提高,可能存在其凭借渠道规模优势和持股地位,压低公司产品销售价格、延长货款结算和支付周期等情形,将可能对公司毛利率和运营资金造成不利影响。